分级基金终结 从暴赚到血亏


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分级基金终结 从暴赚到血亏

  分级基金终结 从暴赚到血亏

  来源:英才杂志

  作者 | 沐阳

  近日,央行关于资管新规过渡期延长至2021年的信息令券商、保险、银行等金融机构松了一口气,令其有时间推进转型平稳发展。不过,公募基金日子就没有那么好过,尤其是在分级基金方面侧重较多的公募基金。

  证监会公布公募分级基金规范整改不做延期处理,意味着分级基金的时代即将终结,2020年所有的分级基金都将消失,其中持仓分级B的投资者要密切注意其中的风险。

  分级基金B份额赚钱比较快,这是普通投资者的一致认知。招商国证生物药B自年初至8月12日涨幅201.34%;申万菱信深成指B同期上涨205.3%,共计14只分级基金B份额上涨超过100%。而同期,分级基金的A份额涨幅只有个位数,招商国证生物药A涨幅仅为2.78%,申万菱信深成指A同期上涨8.06%。

  分级基金B份额溢价率较高,8月12日,生物药B、E金融B、高铁B级的溢价率分别为107.1%、74.43%、55.8%。其中生物药B溢价率最高,生物药B从7月13日的1.087元猛涨至8月4日盘中最高4.902元,8月12日价格为2.381元,如果盘中追高,资金到目前已折了一半。

  为何分级基金B份额在即将面临“清退”时仍然获投资者屡屡追捧,造就超高溢价率?

  高溢价率

  分级基金的套利机会由于制度制约而产生,因此制度现在意识到这一点,要进行取缔。

  分级基金的本质是什么?

  分级基金的设计就是根据投资者的风险偏好程度做了结构化设计,将风格激进和风格保守的资金都囊括在同一基金产品中。风格激进的B份额投资者向风格保守的A份额投资者“借钱”,A份额持有者就好比是债权人,享受稳定回报,B份额持有者是债务人,通过此基金加大杠杆,从而放大盈利,当然同时也放大亏损。

  普通投资者不再需要通过融资配资放大杠杆比例,只需要简单的购买分级B就可以。当股市上涨时,分级B受到涨跌停板的限制涨幅不能超过10%,但是因杠杆放大收益,其单位净值的涨跌可能达到20%,所以单位净值与交易价格之间存在一定差异,如单位净值高于交易价格,则交易价格会出现趋势上涨,如单位净值低于交易价格,则交易价格会连续下滑,获利投机空间由此产生。

  投机套利在资本市场中在时刻发生,投机机会会推动资产价格的变化与资本价值的变化趋向一致,而分级基金的套利机会是因为制度制约而产生的,因此制度现在意识到这一点,要进行取缔。

  2007年诞生的分级基金,在2015年的大牛市行情中获得追捧,不过随着股价连续下杀,投资分级B基金的投资者损失怎一个惨字了得。更有甚者,投资者根本不清楚分级B代表着杠杆,就看到证券账户上的钱消失无影。

  因此,证监会基于分级基金的运作机制中存在的弊端问题,包括杠杆不稳定、风险不对称、条款复杂等作出予以转型的决策;另外,本着公募基金应该为普通投资者提供投资理财服务,满足其投资偏好及投资理解能力的大原则,分级B基金总体来说高风险,结构复杂,使用高杠杆,不适合普通投资人,取缔也是情理之中。

  今年以来,A股行情爆发,结构性行情持续演绎,不少投资者基于对A股结构性牛市的判断而大胆投机炒作分级B基金,某些分级基金的涨幅甚至超过大部分的股票,因此获得超高溢价率。不过,在分级基金即将落幕的时刻,投资者疑问,是否能再搏一把?

  风险释放

  已经入场分级B的投资者,请迅速离场。

  分级基金未来只有两条路,一是终止运作,二是转型,两种模式下,AB份额都会按照净值兑付,这对于当前折价状态的A份额是个好事,但是对当前大部分处于溢价状态的B份额持有人来说,将面临溢价收敛风险。

  截至8月12日,有13只分级B溢价率超过20%,总规模为163亿元,其中基金规模大于30亿元的基金包括生物药B、创业板B、证券B。在101只分级B基金产品中,仅有19只处于折价状态,且折价率最大仅为4.58%,大部分的分级B处于溢价状态。

  今年以来,基金公司发布400余次分级B溢价风险提示,不过分级B的净值增长率不断放大。净值增长逾2倍的深成指B的基金管理公司申万菱信发布公告,旗下申万菱信深证成指分级证券投资基金之申万进取份额(场内简称“深成指B”,交易代码:150023)二级市场交易价格较基金份额参考净值的溢价幅度较高。

  2020年8月11日,申万进取份额在二级市场的收盘价为0.390元,相对于当日0.3207元的基金份额参考净值,溢价幅度达到21.61%。截止2020年8月12日,申万进取份额二级市场的收盘价为0.382元,明显高于基金份额参考净值,投资者如果盲目投资,可能遭受重大损失。

  分级基金在2020年底前都将结束整改,风险在逐渐变大,即使在牛市中也不再适合投资者参与,如果继续溢价买入分级基金B份额,市场的流动性及可供交易时间都日渐萎缩,而进入整改的产品,大部分分级B份额面临损失。

  分级B面临整改已有2年有余,应相关规定,2018年6月,基金公司应拿出分级基金整改计划;2019年6月,总份额在3亿份以下的分级基金应完成清理;总份额在3亿份以上的分级基金最后清理期限是2020年年底之前。

  从分级基金整改进展看,截至2020年8月12日,上市分级基金数量从2018年4月《资管新规》发布时的134只下降至 101只,减少33只,年底将归零。

  在各家公募基金公司中,目前存量基金规模最大的是富国基金和招商基金,基金规模分别为295.85亿元、258.26亿元,规模较大,同时投资者众多,如转型,需要通过持有人大会及投票,两家大型公募的压力巨大。

  另外需要关注的是鹏华基金,基金产品存量数量最大,还剩14只没有整改完成。

  分级基金清理在即,投资者无论是投资股票还是基金都要做好研究分析,不要盲目入场,今天还能溢价交易的分级B,也许明天就会进入盘整,已经入场分级B的投资者,请迅速离场。

分级基金终结 从暴赚到血亏
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责任编辑:陈志杰

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