从工科学霸到价值投资践行者 景顺长城鲍无可的进阶之路

  投资是一门技术,也是一门艺术。人们在选择基金产品时,本质上是在挑选基金经理。而那些投资实力强、长跑业绩出众的基金经理往往更加受到投资者关注。在权益投资高手如林的景顺长城基金,就有着这样一位价值投资长跑型选手——“原则哥”鲍无可。

  现任景顺长城基金股票投资部投资副总监的鲍无可,是上海交通大学工学硕士,自2009年加入景顺长城基金,是公司内部培养出来的投资人才。在早年担任研究员期间,曾被派往景顺长城基金外方股东景顺集团亚太区总部接受培训,系统性地学习和跟踪过港股,是公募业内少数对于A股和港股市场都有理解的多面手。

  也正是有了这段经历,让鲍无可对于海外成熟的价值投资体系有了更加深入的理解;同时通过在港股市场的投资实战,使其对于“安全边际”尤为重视。在他看来,安全边际的本源要从DCF模型(自由现金流贴现模型)出发,基于一个公司的自由现金流去考虑企业的价值。鲍无可认为,在自由现金流的背后,对应着企业的商业模式和竞争壁垒。

  历经多年实践,鲍无可逐渐意识到任何与决策相关的行为,都是有风险的。基金经理能做的并非完全隔离风险,而是降低风险。鲍无可强调,安全边际是一个复杂的概念,不是停留在买入绝对估值最低的公司。因此,当在观察上市公司的时候,并不是只看价格,而是看这个企业的竞争壁垒强不强。他认为好的商业模式和高壁垒,是一种比较高的安全边际。换而言之,所谓的安全边际,就是“好企业+好价格”。一旦企业出现相对低估的价格,那么安全边际的保护便较为充分。

  因此,在产品管理中,鲍无可会对投资标的进行自下而上的深度研究,试图理解每一家公司的壁垒,通过买入并持有具有高安全边际的投资标的以获取稳定的回报。自2016年5月28日起,鲍无可开始管理景顺长城沪港深精选基金。凭借着对陆港两地市场的深入了解,该产品在他的管理之下,中长期业绩稳定。据银河证券统计,截至2020年7月31日,该产品近三年的回报为33.85%,同期业绩比较基准涨幅11.66%,上证综指涨幅1.47%,获银河基金三年期四星评级。与此同时,面对三年来频繁的市场波动,景顺长城沪港深精选表现出了较好的抵御风险能力,期间最大回撤为-21.58%,同类普通股票型基金的最大回撤均值则为-33.04%。(数据来源:Wind,截至2020年7月31日)

  谈及后市的布局,鲍无可表示,“考虑到当前市场较为极端的估值分化,我对估值过高的个股非常谨慎。考虑市场整体估值不高,我们还是愿意持有被市场忽略的一些公司。未来的投资还将以安全边际为前提,自下而上选择有壁垒的公司,以期给客户创造长期回报。”

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责任编辑:石秀珍 SF183

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